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人口老龄化压力巨大,应推动“优杠杆”而非“去杠杆”
——《中国养老金融发展报告(2016)》指出
来源:养老金融蓝皮书  作者:张雯鑫   发布时间:2017-01-20

  2016年12月10日,养老金融50人论坛主编的首部养老金融蓝皮书《中国养老金融发展报告(2016)》由社会科学文献出版社出版发行。

  蓝皮书指出,日本经验告诉我们,随着人口的老龄化,政府负担的养老、医疗等刚性支出增加,再加上稳定经济增长的责任,未来政府加杠杆是大概率事件。政府加杠杆的速度将快于企业部门去杠杆的速度。

  如果我们因为害怕危机而限制杠杆率的自然上升,这将减少信贷供给,加大实体经济部门的融资难度,抑制投资,最终拖累经济增长。假设为了控制杠杆率上升,政府放弃了2016~2020年GDP年均增长6.5%的目标,在这种情况下,经济会演进出另外一个均衡结果。即虽然杠杆率速度降低,但经济增速也会大幅下滑,2021~2025年和2031~2035年增长接近2%,出现两个“失去的五年”。2015~2050年经济平均增速将从基准情形的4.23%降至3.40%。房价走势也同样低迷,大小城市房价基本都在保持原有波动特性的情况下大幅向下调整,其中,2021~2025年一、二、三、四线城市房价分别下跌40%、55%、61%和89%。  

  美国在应对2008年以来的金融危机中运用了增发国债、减税和接管破产私营企业的政府加杠杆策略,值得我们思考。我国当前正在推行地方债置换和资产证券化,这可能是一种既不压缩社会融资存量水平,又降低债务利息负担、提升债务可持续性的“优杠杆”策略,可能是未来的努力方向。

  (参见《养老金融蓝皮书:中国养老金融发展报告(2016)》p72-73,社科文献出版社2016年12月)

 

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