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皮书观点

美国经济存在长期隐患
——《经济蓝皮书春季号:2018年中国经济前景分析》指出
来源:经济蓝皮书春季号  作者:张雯鑫   发布时间:2018-05-15

  2018年5月14日,中国社会科学院经济学部、中国社会科学院数量经济与技术经济研究所与社会科学文献出版社共同举办的“《经济蓝皮书春季号:2018年中国经济前景分析》发布暨中国经济形势报告会”在北京举行。

  美国经济经历了长达9年的调整,目前进入了恢复的轨道。然而,要说美国经济就此将走上全面复苏的坦途,显然还为时尚早。在2017年11月22日公布的美联储FOMC会议纪要中,我们可以看出美联储的决策者们的踌躇及其原因,不少联储委员认为,“低通胀也许不仅是短期因素,通胀水平持续低于2%的时间比原本预期的更长”。也就是说,很多委员担心通缩将在美国经济中长期持续。众所周知,如果说治理通货膨胀已经让各国当局伤透了脑筋,那么,治理通货紧缩则让中央银行家们一筹莫展。此外,鉴于不断上升的资产估值和金融市场低波动性,一些委员表达了对潜在金融“失衡”威胁上升的担忧。他们认为,一次资产价格的“剧烈回撤”可能对美国经济产生较为明显的负面影响,也就是说,美国金融市场存在相当大的波动隐患。

  对于美国资产市场的隐患,国家金融与发展实验室的“NIFD金融指数”也早已提出警示,我们认为,近两年,必须高度关注美国企业盈利可持续性和金融市场流动性的变化。这种变化一旦发生,势将终止美国股市长达9年的牛市,进而引发金融市场和实体经济的再次动荡。换言之,美国股市自金融危机以来已持续上涨了8年多,这种金融资产的“价值重估”确实对美国的去杠杆和经济恢复产生了积极作用,但是,如今美股的市盈率已经超过了上证A股,如果企业的盈利水平不能持续支撑仍在不断上行的市盈率,那么,一次大的市场下泻,进而引发金融市场和实体经济动荡,便是极有可能的。

  观察美国经济还有一个重要指标,就是杠杆率的变化。分析其住户、企业、金融部门和一般政府四大部门杠杆率的变化,不难看到,美国的去杠杆无非是将债务从住户、金融机构和非金融机构转移到了政府名下。因此,美国今后最大的问题是政府财政赤字和债务问题。危机以来我们认识到一个道理,即所有的金融问题最终都可归结为财政问题,如今,美国金融领域的问题便已转移到政府债务上。如此,恰如IMF严厉指出的那样:政府债务赤字不断增加以及相应的债务的巨额累积,构成美国经济面临的最大挑战。近来,特朗普税改政策的推出,更增加了问题的复杂性。对此,美国当局似乎并没有给出明确有效的应对方案。

  (参见《经济蓝皮书春季号:2018年中国经济前景分析》p2-3,社会科学文献出版社2018年5月)

 

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