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债券市场资产荒或将延续
——《投资蓝皮书:中国投资发展报告(2024)》预测
来源:投资蓝皮书  作者:韩凝佳   发布时间:2024-04-15

  2024年4月12日,中国建投投资研究院和社会科学文献出版社在北京共同举办《投资蓝皮书》新书发布会,发布了2024年《中国投资发展报告》。报告在深入研究全球金融投资形势和我国经济金融发展趋势的基础上,对2024年中国投资行业和市场发展进行了分析和预测,并提出了资产配置策略和风险化解建议。该报告由中国建投投资研究院组织编撰,是该院自2012年起连续第13年发布该系列研究报告。

  《报告》认为,随着央企去杠杆、民企发债意愿减弱、房地产行业景气度下行、城投融资政策严监管,债券市场的高收益资产越来越少,我们已经进入新一轮“资产荒”。我国住户存款已达到137万亿元,人均存款已接近10万元。高收益资产减少叠加大量资金持续进入固收市场,预计债券市场资产荒还将延续。如何在纷繁多变的市场中把握机会,如何在优质资产短缺的背景下挖掘超额收益,是未来债券市场的重要课题。

  利率债方面,结合10年期国债-MLF估值,经济基本面状况以及实际利率情况,十年国债收益率波动区间在2.20%~2.60%之间,整体下行。2024年利率债供给将增多,财政继续扩张,利率债供给压力较2023年略高。预计今年宏观经济稳中求进,平稳运行,全年经济增长4.6%左右。若稳增长政策进一步发力可达到5%。经济主要波动以及增量来自国有部门加大固定资产投资力度,基建、制造业投资以及三大工程继续助力增长。

  信用债方面,超额收益下降,但仍然有不小的投资机会。2023年以来信用债收益率、信用利差、等级利差全面压缩至低位,信用挖掘空间整体有限,仍需等待城投与二永债的变盘机会。信用债融资的新增预计整体将小幅下降,但斜率变缓,主要增长来源于银行补充资本缺口的需求。

  可转债方面,预计全年收益好于纯债,重视低价策略。策略上,重视波动控制,首选低价可转债。平衡型与偏股型策略根据绝对收益与相对收益选择灵活调整。结构上,行业配置大于个券选择,均衡策略大于集中持仓,小盘品种大于大盘品种,可围绕高股息、科技创新、出口链、困境反转等重点方向进行布局;条款博弈上,今年许多可转债已临近到期,或是条款博弈重要机遇,因此可在即将到期的低价品种上多做尝试。

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